Je li preokret trenda neizbježan za palmino ulje?
Krajem srpnja povećanje zaliha palminog ulja u Maleziji nije ispunilo očekivanja, što je dovelo do značajnog proboja i skoka cijena palminog ulja na domaćem i međunarodnom tržištu. Tijekom tog razdoblja kontinuirano slabljenje malezijskog ringgita i očekivanja smanjenja stope Feda također su podržali cijene palminog ulja. Glavni ugovor o palminom ulju na Dalian Commodity Exchange (DCE) dosegao je najvišu cijenu od 9.736 juana/toni, dok je glavni ugovor za Bursa Malaysia Derivatives (BMD) dostigao najvišu cijenu od 4.613 ringgita/toni. Međutim, tržišne glasine da će američka vlada odobriti zahtjeve za izuzeće za neke male rafinerije uzrokovale su pad cijena sojinog ulja u SAD-u, povukavši cijene palminog ulja naniže i na domaćem i na međunarodnom tržištu. Hoće li tržište palminog ulja doživjeti preokret trenda u bliskoj budućnosti?
Višestruki čimbenici uzrokuju porast domaćih i međunarodnih cijena palminog ulja, a zatim se povlače
Od sredine-do-kraja srpnja do početka kolovoza, glavni BMD ugovor o palminom ulju varirao je između 4160 i 4270 ringgita/toni, dok se glavnim DCE ugovorom za palmino ulje trgovalo između 8800 i 9100 juana/toni. Međutim, 11. kolovoza MPOB je objavio srpanjsko izvješće o ponudi i potražnji palminog ulja u Maleziji, koje je pokazalo da je rast zaliha na kraju srpnja bio manji od očekivanog. To je dovelo do proboja i značajnog porasta cijena palminog ulja u zemlji i inozemstvu.
*Slika 1: Završne cijene DCE sojinog ulja, DCE palminog ulja, ZCE repičinog ulja i glavnih ugovora za sirovu naftu NYMEX (yuan/tona, USD/barel)*
Izvor podataka: Wind, Zijin Tianfeng Institut za istraživanje budućnosti
Osim toga, neke su plantaže izvijestile da je proizvodnja palminog ulja u Indoneziji u srpnju ostala nepromijenjena u usporedbi s lipnjem, ne pokazujući značajan porast iz mjeseca-na-mjesec. Dana 15. kolovoza, indonezijski je predsjednik objavio da je zaplijenjeno 3,1 milijun hektara ilegalnih plantaža palmi, s ukupno 5 milijuna hektara u pregledu. Zabrinutost tržišta oko mogućih poremećaja u opskrbi palminim uljem u Indoneziji dovela je glavni DCE ugovor o palminom ulju na visokih 9.736 juana/toni, a glavni BMD ugovor o palminom ulju na 4.613 ringgita/toni.
Tijekom tog razdoblja kontinuirano slabljenje ringgita i očekivanja smanjenja stope Feda također su podržali cijene palminog ulja. Međutim, 19. kolovoza tržišne glasine da će američka vlada odobriti zahtjeve za izuzeće za neke male rafinerije uzrokovale su pad cijena sojinog ulja u SAD-u, povukavši cijene palminog ulja naniže i na domaćem i na međunarodnom tržištu.
Ringgit pokazuje trend deprecijacije; Smanjenje stope Feda očekuje se u rujnu
Dana 9. srpnja, središnja banka Malezije smanjila je kamatne stope za 25 baznih bodova, snizivši stopu prekonoćne politike s 3% na 2,75%. Od početka srpnja, ovo smanjenje stope vrši pritisak na ringgit prema dolje. Malezija je zemlja-ovisna o trgovini, a usporavanje globalne gospodarske trgovine utjecalo je na njezin izvoz.
Osim toga, američke carine na Maleziju utjecale su na ključne industrije poput palminog ulja. S padom sklonosti tržišnom riziku, kapital je težio pritjecanju u američki dolar. Kratkoročno, ringgit se i dalje suočava s pritiskom deprecijacije. Međutim, deprecijacija čini cijene palminog ulja, izražene u američkim dolarima, privlačnijim nego prije, čime se djelomično neutralizira negativan učinak carina. Stoga će trenutni trend ringgita nastaviti podržavati tržište palminog ulja.
*Slika 2: Zaključna cijena glavnog ugovora za BMD sirovo palmino ulje i tečaj USD/MYR (ringgit/tona)*
Izvor podataka: Wind, Zijin Tianfeng Institut za istraživanje budućnosti
S nedavnim objavljivanjem američkih makroekonomskih podataka kao što su zaposlenost i PMI, tržišna očekivanja o sniženju stope Feda u rujnu su porasla. Prema najnovijim projekcijama CME-ovog "FedWatcha," vjerojatnost da se stope neće promijeniti u rujnu je 13,9%, dok je vjerojatnost smanjenja od 25-basis-bodova 86.1%. Za listopad je vjerojatnost održavanja stopa 6,5%, s 47,5% šanse za kumulativno smanjenje od 25-baznih bodova i 46% šanse za kumulativno smanjenje od 50 baznih bodova.
Očekivanja smanjenja kamatne stope Fed-a obično oslabljuju indeks američkog dolara, što bi moglo povisiti cijene roba-denominiranih u dolarima kao što su sirova nafta, bakar i palmino ulje, pogodujući zemljama-izvoznicama resursa poput Malezije.
srpanj MPOB izvješće bikovski; Kolovoz Malezijska proizvodnja palminog ulja mogla bi biti manja od očekivanja
MPOB je 11. kolovoza izvijestio da je proizvodnja palminog ulja u Maleziji u srpnju porasla za 7,09% mjesečno--na 1,81 milijuna tona. Taj je rast bio nešto niži od povijesnog prosjeka od 7,12% i ispod tržišnih očekivanja od 1,83 milijuna tona.
Od svibnja, proizvodnja palminog ulja u Maleziji bila je slabija tri uzastopna mjeseca. Budući da su samo kolovoz, rujan i listopad preostali za povećanje proizvodnje, a s obzirom na to da su razine proizvodnje u rujnu i listopadu slične, moglo bi biti ograničeno vrijeme i prostor za daljnji oporavak.
Slika 3: Mjesečna proizvodnja palminog ulja u Maleziji (10 000 tona)
Izvor podataka: MPOB, Zijin Tianfeng Institut za istraživanje budućnosti
Od siječnja do srpnja, kumulativna proizvodnja palminog ulja u Maleziji dosegla je 10,77 milijuna tona, -{2}}godišnji porast od 0,54%. Dok je kumulativni godišnji-na-godišnji rast iznosio 0,98% u lipnju, sada je blizu 10,72 milijuna tona zabilježenih u istom razdoblju 2024. Po regijama, proizvodnja u Sarawaku pala je za 1,71% mjesečno-na-mjesec u srpnju, dok je Malajski poluotok zabilježio porast od 14,44%, a Sabah proizvodnja je smanjena za 4,5%.
Iako je srpanj imao više radnih dana od lipnja, padaline su u mnogim dijelovima Malezije bile ispod prosjeka. Sabah je zabilježio 25% mjesečno-na-mjesečno smanjenje padalina, Sarawak je doživio povećanje od 12%, a Malajski poluotok zabilježio je smanjenje od 18%. Sabah se također suočio s višim temperaturama, što je dovelo do najvećeg pada proizvodnje u regiji.
Izvoz palminog ulja iz Malezije u srpnju je porastao za 3,82% --mjesečno na 1,31 milijuna tona, malo više od 1,30 milijuna tona koje su projicirale institucije. Neke isporuke koje su prvobitno bile planirane za lipanj odgođene su za srpanj, zbog čega se srpanjski rast izvoza čini većim zbog niske baze u lipnju. Međutim, srpanjski izvoz ostaje nizak u usporedbi s povijesnim prosjecima.
Domaća potrošnja palminog ulja u Maleziji dosegla je rekordnu razinu od 480.000 tona u srpnju, u odnosu na 460.000 tona u lipnju. Iako je malezijska vlada povećala omjer miješanja biodizela na 20%, to se odnosi samo na cestovni prijevoz. Visoka potrošnja u srpnju vjerojatnija je zbog privremenog stvaranja zaliha, a ne značajnog povećanja domaće potražnje za biodizelom. Krajem srpnja malezijske zalihe palminog ulja nagomilale su se na 2,11 milijuna tona, što je niže od 2,2–2,3 milijuna tona koje su projicirale institucije.
Povijesno gledano, proizvodnja palminog ulja u Maleziji u kolovozu se u prosjeku poveća za 8%. Međutim, podaci Malezijske udruge za palmino ulje pokazuju da je proizvodnja od 1. do 20. kolovoza porasla za samo 3,03% u usporedbi s prethodnim mjesecom, što ukazuje da bi proizvodnja u kolovozu mogla biti ispod očekivanja.
Agencije za nadzor brodova procjenjuju da je malezijski izvoz palminog ulja u prvih 20 dana kolovoza porastao za 13,6% na godišnjoj-na-godišnjoj razini, u odnosu na 16,5% u prvih 15 dana kolovoza. To je vjerojatno zbog velikog jaza u cijenama sojinog-palminog ulja u Indiji i na međunarodnoj razini u usporedbi s istim razdobljem 2024.
Međutim, nakon početka kolovoza razlika u cijeni sojinog-palminog ulja brzo se smanjila zbog naglog rasta cijena palminog ulja. Stoga bi rast izvoza mogao usporiti u drugoj polovici kolovoza. Pod pretpostavkom da se proizvodnja palminog ulja u Maleziji poveća za 3% u kolovozu, izvoz poraste za optimističnih 13%, a potrošnja ostane na rekordno visokoj razini od 400.000 tona, zalihe na kraju kolovoza bile bi samo jednake onima na kraju srpnja. Stoga je vrlo vjerojatno gomilanje zaliha u kolovozu.
Indonezijska proizvodnja bi mogla biti lošija; Ograničeno povećanje zaliha-u srpnju
Iako su oborine u Središnjem Kalimantanu, Južnom Kalimantanu i Sjevernoj Sumatri znatno odstupale od normalnih razina u lipnju, ostale su proizvodne regije imale dobre rezultate. Proizvodnja palminog ulja u Indoneziji porasla je za 15,99% u lipnju na 5,289 milijuna tona, preokrenuvši ranija očekivanja o padu od 10%. Kumulativna proizvodnja od siječnja do lipnja dosegla je 27,89 milijuna tona, što je povećanje od 1,71 milijuna tona u usporedbi s istim razdobljem 2024. godine.
Zbog nižih izvoznih carina u lipnju, indonezijski izvoz palminog ulja porastao je za 35,56% mjesečno--na 3,606 milijuna tona. Subvencija potrebna za proizvodnju jedne tone biodizela u lipnju iznosila je 232 dolara, što je pad u odnosu na 332 dolara u svibnju. Potrošnja biodizela palminog ulja dosegnula je 1,08 milijuna tona u lipnju, što je rekordna visina. Zalihe palminog ulja u Indoneziji pale su na 2,53 milijuna tona krajem lipnja, ispod povijesnih prosjeka.
Oborine u Indoneziji bile su jače u srpnju nego u lipnju, a visoke temperature zabilježene su u nekim područjima plantaža. Neke su plantaže zabilježile stalnu proizvodnju u srpnju u usporedbi s lipnjem. U normalnim okolnostima proizvodnja u srpnju veća je za 2,5% u odnosu na lipanj. Da je proizvodnja u srpnju porasla za 2,5 posto, dosegnula bi rekordnih 5,4212 milijuna tona.
Međutim, budući da je lipanjska proizvodnja već bila rekordno visoka, a vrhunac proizvodnje obično se događa u rujnu ili listopadu, malo je vjerojatno da će proizvodnja kontinuirano ostati na visokim razinama. Stoga je proizvodnja u srpnju vjerojatno jednaka ili čak manja nego u lipnju. Indonezija bi mogla povećati izvozne carine u kolovozu, što bi dovelo do povećanja izvoza u srpnju. Stoga bi nakupljanje zaliha u srpnju moglo biti ograničeno, što se odražava u maloj rafinerijskoj rafineriji između malezijskog i indonezijskog palminog ulja.
Prema indonežanskom Ministarstvu energije i mineralnih resursa, distribucija biodizela od siječnja do srpnja dosegla je 7,96 milijardi litara. Ako se ovaj trend nastavi, godišnja bi distribucija mogla doseći 16 milijardi litara, malo iznad prethodnog cilja. Uz niske zalihe palminog ulja koje podupiru cijene, snažna domaća potražnja za biodizelom također je faktor rasta. Međutim, zbog ograničenja kapaciteta, implementacija B50 će potrajati. Štoviše, uz slabljenje cijena sirove nafte od kolovoza, subvencije za biodizel u Indoneziji su porasle, što znači da rast potražnje za palminim uljem iz biodizela možda neće značajno premašiti očekivanja.
Indija nastavlja s kupnjom kako bi obnovila zalihe; Pad uvoza palminog ulja u rujnu
Prošlog petka američka Agencija za zaštitu okoliša objavila je svoju odluku o izuzećima za male rafinerije, no neka izuzeća mogu biti preraspodijeljena. To znači da će obveze usklađenosti koje su izvorno dodijeljene izuzetim rafinerijama biti prebačene na druge, što će rezultirati manjim pritiskom na američko sojino ulje od očekivanog. Posljedično, cijene sojinog ulja u SAD-u su se oporavile, podižući cijene južnoameričkog sojinog ulja.
*Slika 4: Razlika u cijeni između indijskog sirovog sojinog ulja i sirovog palminog ulja CIF (USD/tona)*
Izvor podataka: Reuters, Zijin Tianfeng Institut za istraživanje budućnosti
Od 22. kolovoza, razlika u cijeni između sirovog sojinog ulja i sirovog palminog ulja u indijskim lukama iznosila je 30 USD/toni, više od 15 USD/toni sredinom-kolovoza i 5 USD/toni u istom razdoblju 2024. Iako Indija postupno povećava zalihe, festival Diwali počinje krajem listopada, što znači da će se kupnje nastaviti u rujnu.
Slika 5: Indijski mjesečni uvoz palminog ulja (u tonama)
Izvor podataka: Indijska udruga rafinerija, Zijin Tianfeng Institut za istraživanje budućnosti
Indija je u srpnju uvezla 860.000 tona palminog ulja. Tržište očekuje pad uvoza u rujnu, ali će ostati na iznad-prosječnim razinama. Očekuje se da će nakon rujna uvoz ući u fazu sezonskog pada.
Palmino ulje usporava; U iščekivanju novih snažnih vozača
Indonezijska vlada počela je provjeravati i oduzimati plantaže prošle godine, a ne tek nedavno. Najavljena zapljena 3,1 milijuna hektara plantaža vjerojatno uključuje nezakonito podignute ili sporne plantaže koje nisu bile uključene u službene podatke. Iako bi upravljanje moglo opasti nakon preuzimanja vlasti, utjecaj na statistiku izvoza palminog ulja u Indoneziji je ograničen.
U usporedbi s BMD palminim uljem, domaće palmino ulje ostaje relativno jako. Međutim, od ovog tjedna, ponude trgovaca su počele omekšavati, s rasponom uvoza za pošiljke u listopadu suženim na samo nekoliko desetaka juana. Kupnja skoro{2}}mjesečnih isporuka palminog ulja je ubrzana, s procjenama od 5 komercijalnih isporuka za rujan, 8 za listopad i 9 za studeni.
Uključujući prijenose zaliha iz proizvodnih područja, kratkoročni dolasci trebali bi zadovoljiti bitnu potražnju, posebno jer je domaća očita potrošnja tekućeg palminog ulja iznosila samo oko 130.000 tona u srpnju. Trenutačno je razlika u cijeni između-sojinog ulja prvog razreda i palminog ulja od 24 stupnja u Južnoj Kini -900 juana/toni. Kupuje se primarno za osnovne potrebe kao što je prženje, dok se miješana ulja za ugostiteljstvo rijetko koriste palminim uljem.
Prije nego završi razdoblje najveće kupnje u Indiji, pokretači rasta palminog ulja ostat će usredotočeni na ponudu. Proizvodnja u kolovozu iu Indoneziji i u Maleziji bit će kritična, jer obično pokazuje najveći porast u drugoj polovici godine. Rujanski rast je znatno manji, a listopadska proizvodnja je ista ili čak manja od rujanske.
Trenutno bi proizvodnja palminog ulja u Maleziji u kolovozu mogla biti manja od očekivanja, dok je proizvodnja u Indoneziji i dalje neizvjesna. Godine 2024. proizvodnja palminog ulja u Indoneziji pala je za 2 milijuna tona, a predložene politike biodizela B40 i B50 stvorile su značajnu volatilnost na tržištu ulja i masti. Međutim, pad proizvodnje u 2024. bio je posljedica El Niña, koji je prouzročio sušu u nekim regijama nekoliko mjeseci u 2023., uz kašnjenje vremenskih utjecaja.
S poboljšanom količinom oborina u Indoneziji 2024., proizvodnja palminog ulja se oporavlja 2025. Štoviše, lipanjski podaci za Indoneziju preokrenuli su ranija očekivanja o padu proizvodnje, pri čemu je kumulativna proizvodnja od siječnja do lipnja porasla za gotovo 1,9 milijuna tona. Stoga, čak i ako se pojave bikovski čimbenici-na strani ponude, uzlazni zamah cijena palminog ulja možda neće biti snažan kao prije. U protivnom, s padom potražnje nakon rujna i kontinuiranim gomilanjem zaliha, palmino ulje moglo bi se čak suočiti s pritiskom pada.
Početkom kolovoza Malezija je postigla sporazum sa SAD-om o smanjenju "recipročnih carina" s 25% na 19%. Ako se vanjsko okruženje poboljša i podaci o izvozu ojačaju, ringgit bi mogao porasti, vjerojatno početkom četvrtog tromjesečja.
Trenutačno Fed ne podržava značajna smanjenja stopa. Najveći izazov američke vlade su uvjeti "slični-stagflaciji", koje smanjenje stopa ne može riješiti. Monetarna politika mora se usredotočiti na stabilizaciju inflacije. Stoga značajna popuštanja nisu vjerojatna u dogledno vrijeme, a makroekonomska podrška palminom ulju će se smanjiti.